中国式货币发行模式或临拐点未来更多依赖信贷增长

中国式货币发行模式或临拐点 未来更多依赖信贷增长

事实上，就货币发行的机制而言，增量人民币供应主要由三部分构成，分别是信贷创造的存款、银行购买债券或其他资产创造的存款以及外汇占款。　　近些年来，随着外汇储备的持续增长以及央行实施的“冲销干预”政策，中国外汇占款大幅飙升，外汇占款增量占中央银行基础货币的增量比例也越来越高。2009年更是达到134%，成为货币创造的主渠道。央行为控制外汇占款对国内货币的冲击，主要通过提高准备金率来对冲过度的流动性。　　但是，这一模式正在发生趋势性改变。2011年底，中国外储为3.181万亿美元，季度环比十多年首次下降。今年以来，外储缩水、实际使用外资金额增速放缓。4月F D I连续6个月同比下滑，外汇占款甚至出现负增长。此外，去年三季度以来人民币跨境结算数额大幅上升。这意味着大量出口所得的外汇也许并未实际进入中国，同时也有大量以人民币结算的进口贸易曲线导致了中国资金的外流。　　因此，伴随着外汇占款增量趋势性下降，中央行需要靠降低存准率提升货币乘数，这也意味着货币创造将更多依赖于中国信贷的增长，而原来用于“冲销”外汇占款的存款准备金率很可能在未来一段时期内成为货币“反冲销”的主要方式。（南方都市报刘斌）　　【据BW C HINESE中文网文章综合整理分析】

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